Assessment of the Sustainability of the RA State Debt Using the DDT Tool ; Оценка устойчивости государственного долга РА с использованием инструмента DDT

Ավագյան, Գայանե ; Վարդանյան, Քնարիկ ; Վարդանյան, Թերեզա

Հայաստանի պետական տնտեսագիտական համալսարան

Ֆինանսներ

պետական պարտքի կայունություն ; պարտքային բեռ ; DDT գործիք ; վճարունակություն ; կայունության գնահատում

46-62

ՀՀ պետական պարտք/ՀՆԱ հարաբերակցությունը 2021−2022 թթ. դրական շոկերի ազդեցությամբ նվազելուց հետո վերջին տարիներին աճի միտում ունի, ինչը կարող է մտահոգություն առաջացնել մակրոտնտեսական կայունության տեսանկյունից: Այս հոդվածում վերլուծվել են պարտք/ՀՆԱ հարաբերակցության աճին նպաստող գործոնները, օգտագործվել են ԱՄՀ-ի կողմից վերջին տարիներին լայնորեն կիրառվող Debt Dynamics (Պարտքի դինամիկայի) գործիքը, որի միջոցով գնահատվել են այն շոկերի ազդեցությունները, որոնք կարող են պարտքի մակարդակը՝ պարտք/ՀՆԱ հարաբերակցությունը, բարձրացնել 60 տոկոս վերին շեմից: Փորձ է արվել պարզելու՝ արդյո՞ք պարտքի մակարդակի շարունակական աճը կարող է հանգեցնել անկայունության, և ինչ կանխարգելիչ միջոցառումներ կարող են քաղաքականություններ մշակողները ձեռնարկել: Վերլուծություններով հիմնավորվել է, որ երբ պետական բյուջեի պակասուրդը առավելապես ֆինանսավորվում է արտաքին վարկերի հաշվին, ապա դա կարող է հանգեցնել արտաքին պարտքի բեռի աճի և առաջացնել արժութային ռիսկեր: 2016-2024 թվականների ընթացքում պետական պարտքի պաշարի ավելացմանը նպաստող փաստացի գործոնների վերլուծությունը փաստել է, որ պարտքի աճին ամենաշատը նպաստել են իրական տոկոսադրույքի աճը, փոխարժեքի արժեզրկումը և պարտք առաջացնող այլ հոսքեր: Պետական պարտքի կայունության տեսանկյունից մասնավոր հատվածի պարտքի կուտակման չափը և վերաֆինանսավորման ռիսկերը ևս կարևոր է հաշվի առնել, քանի որ մասնավոր հատվածի պարտքը հավելյալ բեռ է պետության համար, և մասնավոր հատվածում առաջացած ճգնաժամերը կարող են տարածվել նաև պետության վրա և ֆինանսական խոշոր ճգնաժամի պատճառ դառնալ: Ուստի կատարվել է մեկ շնչի հաշվով պարտքի (նաև մասնավոր հատվածի պարտքի) բեռի փոփոխությունների վերլուծություն, որը թույլ է տվել գնահատել պարտքի բեռի բաշխվածությունը և ծանրաբեռնվածությունը տնտեսության վրա:
После снижения в 2021–2022 годах, под воздействием положительных шоков, соотношение государственного долга к ВВП в Армении, в последние годы демонстрирует тенденцию к росту, что может вызывать обеспокоенность с точки зрения макроэкономической стабильности. В данной статье проанализированы фак-торы, способствующие росту показателя долг/ВВП. Мы использовали инструмент Debt Dynamics (Динамика долга), который в последние годы широко применяется МВФ, для оценки воздействия таких шоков, которые могут повысить уровень долга выше верхнего порога в 60 процентов. Мы попытались выяснить, может ли устойчивый рост долга привести к нестабильности и какие превентивные меры могут принять разработчики политики. В ходе анализа было обосновано, что финансирование дефицита государственного бюджета преимущественно за счет внешних заимствований может привести к росту внешнего долга и возникновению валютных рисков. Анализ фактических факторов, способствующих увеличению объема государственного долга в период 2016–2024 гг., показал, что наибольший вклад в рост долга внесли рост реальной процентной ставки, ослабление обменного курса и другие потоки, генерирующие долг. Учитывая, что с точки зрения устойчивости государственного долга важно также учитывать размер накопления долга частным сектором и риски реструктуризации, поскольку долг частного сектора является дополнительным бременем для государства, а кризисы в частном секторе могут также распространиться на государство и вызвать крупный финансовый кризис, был проведен анализ изменения долговой нагрузки на душу населения (включая долг частного сектора), который позволил оценить распределение долговой нагрузки и нагрузки на экономику.
After declining in 2021–2022 due to positive shocks, the government debt-to-GDP ratio in Armenia has shown an upward trend in recent years, which may raise concerns regarding macroeconomic stability. In this paper, we analyze the factors contributing to the increase in the debt-to-GDP ratio. We use the Debt Dynamics Tool, which has been widely applied by the IMF in recent years, to assess the impact of shocks that could push the debt-to-GDP ratio above the 60 percent threshold. We aim to identify whether a continued rise in debt levels could lead to instability and which preventive measures policymakers could adopt. The analysis shows that when the state budget deficit is financed primarily by external loans, this can lead to an increase in the external debt burden and cause currency risks. The analysis of the actual factors contributing to the increase in the stock of public debt during 2016-2024 has shown that the increase in the real interest rate, exchange rate depreciation and other debt-creating flows contributed most to the growth of debt. From the perspective of public debt sustainability, the size of the private sector debt accumulation and refinancing risks are also important to consider, since private sector debt is an additional burden for the whole economy, and crises in the private sector can spread to the economy and cause a major financial crisis. Therefore, an analysis of changes in the per capita debt burden (including private sector debt) was conducted, which allowed for assessing the distribution of the debt burden and its overall impact on the economy.

Երևան

«Տնտեսագետ» հրատ.

Հոդված

pdf

Հրապարակման մանրամասներ:

Ամսագրի կամ հրապարակման վերնագիր:

Հրապարակման ամսաթիվ:

Համար:

ISSN:

Պաշտոնական URL:

Լրացուցիչ տեղեկություն:

Վերնագիր:

Այլ վերնագիր:

Ստեղծողը:

Համատեղ հեղինակները:

Աջակից(ներ):

Խորագիր:

Չվերահսկվող բանալի բառեր:

Ծածկույթ:

Ամփոփում:

Հրատարակության վայրը:

Հրատարակիչ:

Տեսակ:

Ձևաչափ: